作家：Tracy聚色阁
来源：IPO魔女
敷陈期内，汉桑科技的营业收入与归母净利润波动较大。2023年，公司营收同比下滑25.6%，净利润下降27.55%，策动行为现款流量净额骤降75%。此外，公司在IPO前夜进行了大界限分成，分成金额远超同期净利润总和。随后，汉桑科技概念募资10.02亿元，其中2.8亿用于补充流动资金。
撸撸色同期，汉桑科技在敷陈期内对前五大客户依赖度较高，尤其是对Tonies GmbH的依赖经过束缚加深，从29.08%飙升至52.87%。何况，两边配合仅限于Tonie Box儿童早教机这一单一家具，导致公司收入高度汇集。此外，公司境外收入占比特殊95%，2025年中好意思买卖摩擦进一步加重，使公司面对汇率波动、关税壁垒等系统性风险。
另外，汉桑科技存在翻新短板。公司在2020年前莫得发明专利，尽管之后积极请求，但结尾2024年1月仅领有35项发明专利，专利总额为86项，在同行业中垫底。同期，公司的研发用度率遥远低于行业均值。此外，2023年公司产能哄骗率为46.65%，却仍概念募资扩产，这使得其产能推广的合感性受到质疑。
01
策动功绩波动，IPO前突击分成超5亿
看成拟上市企业，汉桑科技近三年的财务证明呈现波动特征。2021至2023年间，公司营业收入先是从10.19亿元攀升至13.86亿元，随后却骤降至10.31亿元；归母净利润亦然由1.06亿元冲高至1.90亿元后，又回落至1.36亿元。
相配是2023年汉桑科技的策动数据尤为引东谈主柔柔，往日度营收同比下滑了25.6%，净利润降幅更是达到了27.55%，而策动行为现款流量净额也从4.13亿元骤降至1.02亿元。
对此，汉桑科技恢复称，由于宏不雅经济预期欠安，高利率压制滥用，导致高性能音频家具末端需求下降，进而甚而2023年功绩同比下滑。可是，值得考究的是，在2022年宏不雅经济相似承压的配景下，汉桑科技却曾结尾了36.08%的营收增长和79.22%的净利润飙升，这种功绩弹性与2023年的断崖式下降形成了昭着对比。
那么，汉桑科技近三年营业收入与归母净利润先升后降，波动显赫，是否标明公司策动功绩短缺沉稳性？2022年与2023年的功绩证明各异如斯弘远，反馈出公司在搪塞宏不雅经济变化方面的才气不及。
另外，绝色诱惑汉桑科技在2020年至2021年时间进行了屡次大界限的现款分成。2020年聚色阁，公司通过子公司Hansong Holding向实控东谈主王斌偏激妃耦Helge Lykke Kristensen所适度的公司Leaping Star 2 Ltd.分成4.92亿港元，同期向王斌个东谈主分成447.71万港元，向其妹妹王珏分成49.75万港元。2021年12月，公司再次向Leaping Star 2 Ltd.分拨利润1687万好意思元，折合东谈主民币约1.09亿元。
这两年间，汉桑科技累计分成金额折合东谈主民币特殊5.6亿元，其中王斌浑家共赢得分成款约4.75亿元。而公司2020年和2021年的净利润仅为1.69亿元，分成界限远超同期净利润总和。
汉桑科技在IPO前夜进行屡次大额分成，而这次IPO又拟募资10.02亿元，其中2.8亿元用于补流，这种大额分成后又募资补流的步履是否合理？是否诠释汉桑科技的资金流动性存在不及，八成募资动机存疑？
值得柔柔的是，汉桑科技上市前后的分成计谋存在澄澈区别，IPO之前大举分成，上市后却概念每年拿出利润的10%以上进行分成。这种前后不一致的分成计谋是否会对中小鼓励的利益形成不利影响，八成挫伤公司的市集形象？
02
高度依赖单一客户，境外营收占比较高
2021年至2024年上半年时间(敷陈期内)，汉桑科技对前五大客户的销售金额占比捏续较高，且对Tonies GmbH的依赖经过呈现束缚高潮的趋势。敷陈期内，Tonies GmbH在汉桑科技的销售占比从29.08%赶紧攀升至52.87%，同期，前五大客户的汇集度也从59.73%高潮至74.51%。
值得考究的是，Tonies GmbH自2013年建筑以来，其主打家具Tonie Box儿童早教机比年来在好意思国市集销售增长赶紧，并班师引诱了加拿大、丹麦、瑞典和芬兰等海外市集。但汉桑科技与Tonies GmbH的业务配合仅局限于这一款家具，这使得公司的功绩风险高度汇集。
对此，汉桑科技承认公司对Tonies GmbH组成了重要依赖，但觉得这种依赖是合理的，并强调客户策动沉稳且具有捏续性，不存在重要不细则性风险，因此觉得这种依赖不会对公司的捏续策动才气组成重要不利影响。
若Tonies GmbH需求下降或与汉桑科技断绝配合，现存时间、产能及客户储备能否支捏汉桑科技业务聚会性？汉桑科技对单一客户的高度依赖，是否会增多其财务风险和策动压力？相配是在面对市集需求变化或客户策动景况波动时，公司是否有满盈的搪塞秩序和风险搞定才气？
另外，敷陈期内汉桑科技的主营业务收入中，境外收入占比捏续较高，分离达到了95.02%、98.01%、98.01%和97.70%。其下旅客户主要汇集于北好意思洲、欧洲等发达地区，且公司存在境外采购行为。
在销售端，自2018年中好意思买卖摩擦以来，受好意思国301关税计谋变化的影响，汉桑科技出口老友意思国市集的音频功率放大器类家具、音乐播放器类家具等已被加征了非常关税。在采购端，2022年10月，好意思国商务部产业安全局转变了《出口搞定条例》，王法部分先进和高性能集成电路及含有相干集成电路的家具向中国出口。
而进入2025年以来，中好意思买卖摩擦进一步加重，好意思国已分离于2月4日和3月4日对扫数进入好意思国的原产于中国及中国香港的商品两次加征了10%的关税，且将来不摒除进一步加征关税的可能性。
现时，西洋市集为汉桑科技孝顺了97%以上的营收，这使得公司需面对汇率波动、关税壁垒、时间阻塞、物流中断等一系列系统性风险。这不禁让东谈主深念念，汉桑科技在搪塞外部环境变化和系统性风险时，是否具备充分的搪塞秩序和风险搞定才气？
03
专利数目少，产能哄骗率不及仍扩产
汉桑科技看成2003年建筑的科技企业，在2020年之前竟未领有一项发明专利，这与创业板企业所应具备的翻新属性形成了昭着反差。
可是，自2020年起，汉桑科技似乎终于意志到专利的要紧性，开动积极请求专利，结尾2024年1月，已累计请求35项发明专利，使专利总额达到86项。但即便如斯，这一数字与同行业公司比较仍相去甚远。举例，通力股份领有815项专利，歌尔股份的专利数目更是高达1.77万项。在7家同行公司中，汉桑科技的发明专利数目排行倒数第二，专利总额更是垫底。
更要害的是，汉桑科技当今30项在审专利即使沿途获批，专利总量也仅为116项，仍在可比公司中垫底，与其声称的“行业起首”定位形成调侃性对比。这种专利数目的显赫差距是否会对汉桑科技的时间翻新才气和市集竞争力产生不利影响，进而影响公司的遥远发展？
此外，汉桑科技的研发用度率也遥远低于行业均值。敷陈期内，汉桑科技的研发用度率分离为5.25%、5.22%、7.20%和5.87%，而同行业可比公司的研发用度率均值则分离为5.61%、6.37%、6.21%和6.54%。尽管2023年汉桑科技的研发用度率有所擢升，达到7.2%。但汉桑科技2023年研发用度率的擢升，是否主淌若由于该年度营收下滑、基数较低所致，而非骨子性加大了研发插足？而到了2024年，汉桑科技的研发用度率又回落至5%驾驭的水平。
另一方面，汉桑科技的产能哄骗率也存在问题。招股诠释书显露，汉桑科技概念召募资金10.02亿元，其中2亿元用于“年产高端音频家具150万台套名目”，3.27亿元用于“贤人音频物联网家具智能制造名目”，1.95亿元用于“贤人音频及AIoT新时间和新家具平台研发名目”，剩余2.8亿元则用于补充流动资金。
可是，转头公司历史产能哄骗率数据，情况并不乐不雅。敷陈期内，汉桑科技的产能哄骗率(按贴片点位策动)分离为67.83%、77.51%、46.65%和87.47%，波动较大且举座未能达到充分哄骗的水平。相配是在2023年，公司主营家具的产量出现了显赫下降，其中高性能音频家具产量下降了33.63%，翻新音频和AIoT智能家具产量也下降了21.5%。
这不禁让东谈主疑问，汉桑科技产能哄骗率波动较大且举座未达充分哄骗水平聚色阁，是否反馈出公司分娩运营的沉稳性和概念性不及？2023年主营家具产量的大幅下降，是否预示着公司家具市集需求正在萎缩，面对市集竞争力下滑的风险？